必一体育运动光大证券-华兴源创-688001-初次掩盖陈述：国内抢先面板检测厂商半导体检测设

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　　华兴源创首要从事平板显现及半导体检测设备研制、出产和出售。（慧博投研资讯）公司面板检测设备事务2009年进入京东方供给系统，2013年与苹果、三星树立杰出的合作关系。公司半导体检测设备事务开展顺畅，先后取得BMS芯片、CIS芯片、SiP芯片模组的大客户认可。公司2020年完成收入16.78亿元，净利润2.65亿元。半导体检测设备事务翻开公司生长新空间。依据SEMI数据，2020年测验设备商场规模约69亿美元，其间测验机商场规模约44亿美元，探针台商场规模约10亿美元、分选机约12亿美元，AOI等其他设备约3亿美元，我国大陆半导体测验机商场规模约14亿美元，占全球半导体测验设备商场规模约30%，半导体检测机龙头厂商日本爱德万和美国泰瑞达和科休全球占比达近90%，而在我国半导体测验机商场中，国产代替率缺乏10%，代替空间巨大。

　　技能实力抢先，半导体事务开展顺畅。公司在平板显现检测设备范畴堆集多年，沉淀了深沉的技能根底，培育了公司向半导体范畴的开展潜力，公司现在测验机的部分性能指标已可以对标世界抢先厂商，具有较强的商场竞争力，一起公司在客户端验证顺畅，订单丰满，咱们估计2021年公司半导体事务收入和净利润将别离到达约4亿元和1亿元，其间规范半导体测验设备事务有望为公司奉献1亿元收入，并将进入快速增长通道；北美大客户非标定制电池办理（BMS）芯片事务有望奉献约3亿元收入。

　　OLED和VR/AR浪潮推进检测设备需求，收买欧立通拓展产品矩阵。我国OLED产线代线亿元，OLED和Micro-LED等新式显现技能运用将会扩展平板显现检测设备的商场需求，此外考虑到未来VR/AR设备浸透率的提高，公司有望充沛获益OLED和Micro-LED工业的快速开展。另一方面，公司于2020年成功收买欧立通（智能可穿戴拼装和检测设备厂商），成功拓展了公司在A客户的事务线从iPhone与iPad延伸至AppleWatch、AirPods、HomePod，并增加了声学和气密性检测的技能堆集，协同效果下有望进一步拓展公司的产品矩阵。

　　是国内抢先的面板和半导体测验设备供给商，面板检测设备获益OLED和VR/AR浪潮的快速开展，半导体测验设备国产代替空间巨大，咱们看好公司未来半导体测验设备的开展前景。咱们估计公司2021-2023年归母净利润别离为3.52、4.52、5.67亿元，当时市值对应PE别离为48x、37x、30x，低于可比公司均匀PE，初次掩盖，给予“买入”评级。危险提示：商场竞争不断加重危险；重点项目研制不及预期危险

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